R A B資本管理公司的經濟學家達瓦爾·喬希說得沒錯，這個10年是由3個借款熱潮組成的10年。最開始是企業在網絡泡沫的非理智繁榮時期大肆舉債。接下來，艾倫·格林斯潘為了應對衰退，使利率在足夠長的時間內保持了足夠低的水平，促使家庭大肆舉債，導致了房地產泡沫。

　　當房地產泡沫破裂時，各國政府曾有一個選擇的機會。它們可以坐視衰退惡化，讓企業和個人通過償還債務來修復財政狀況；它們也可以自己去借更多的錢。政府選擇了第二種方案，在經濟衰退和失業率上升的同時，讓預算赤字承受壓力。在西方是如此，在東方也是如此。

　　衰退的教訓

　　喬希認為，這10年有3大教訓。第一個教訓是，由債務推動的增長終究是不可持續的。要想靠借錢推動增長，就必須年復一年地借更多錢。第二個教訓是，借款熱潮會導致資產繁榮，投資者會努力用“新典范”或“金錢壁壘”等觀點為資產繁榮正名。

　　最后一個教訓是，任何借款熱潮中最危險的時刻不是借款停止而是借款開始減速的時刻。喬希說：“不管你今年借多少，花多少，只要比去年少，就意味著你的開支將陷入衰退�！�

　　鑒于全球經濟的現狀，當前是一個重要時刻。各國政府正面臨減少借款的巨大壓力；有些國家已經采取措施減少借款，其中最引人注目的就是愛爾蘭。

　　決策者希望，通過恢復企業和家庭對借債的需求，使政府能夠在減少借款的同時避免引發第二輪衰退。這看上去是一種有缺陷的策略。它將再次把全球經濟建立在當初引發危機的劣質根基上。它也會在現實面前灰飛煙滅：幾乎沒有證據證明，私營領域還有背負更多債務的強烈愿望。

　　事實上，各國政府也許不得不正視一個殘酷的抉擇。它們可以繼續借更多的錢，接受不斷飆升的政府赤字。它們也可以對來自金融市場的壓力作出回應，開始減少借款。第二種選擇似乎更有可能，但它幾乎肯定會在2010年帶來雙底型衰退。 (王雷 譯)